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　　泉源：申万宏源策略

　　降息预期波动加大，好意思元走强使民众职权回调

　　——民众财富成立每周聚焦 （20251114-20251121）

　　金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜

　　本期投资教导：

　　民众成本市集总结：本周（20251114-20251021）好意思国9月新增非农服务东说念主数录得11.9万东说念主，预期5.1万东说念主大幅超预期，但闲静率高潮至4.4%，市集对好意思联储的降息预期波动加大，好意思元指数上行0.87%，面前点位为100.2。本周民众风险财富大齐下落，其中职权财富大齐跌幅明显。1）固收方面，10Y好意思债收益率录得4.06%，本周下降8BPs，好意思元指数上行0.87%，面前点位为100.2，弱好意思元暂时实现；2）职权方面，本周A股指数尽数下落，北证50和恒生科技领跌市集；民众市集会撤退胡志明和印度Sensex指数，其余市集均出现明显下落；3）商品方面，本周黄金和原油均出现下落，好意思元计价下，Comex黄金下落0.81%，布伦特原油下落2.92%。 

　　民众资金流向追踪：鸿沟到2025/11/19，往日一周来看，内资和外资均流入中国股市；国际资金主动和被迫方面，国际主动基金往日一周流出3.01亿好意思元，而国际被迫基金往日一周流入6.19亿好意思元；内资和外资方面，外资往日一周流入3.18亿好意思元，内资流入36.77亿好意思元。往日一周，民众资金流出货币市集基金，暴露股市流入明显；固收基金方面，好意思国流入明显，本周流入109.9亿好意思元；职权基金方面，好意思国职权市集大幅流入，本周流入118.0亿好意思元。相对资金流入方面，最近一周，中国固收基金相对流入明显，职权市集方面中国和新兴市集股市相对流入明显强于西洋日暴露市集。往日一周，好意思股资金大幅流入科技和医疗保健，中国股市资金大幅流入科技，而公用奇迹、动力和材料小幅流出。 

　　民众财富性价比目标：鸿沟到2025/11/21，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值仅次于标普500和法国CAC40，达到往日10年来的81.9%，然则从PE的完全水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于好意思股。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市比较民众仍有较好的成立价值。鸿沟到2025/11/21，标普500的风险调遣后收益所处置位数由47%下降至39%，纳斯达克的风险调遣后收益所处置位数由46%下降至35%。沪深300的风险调遣收益分位数从86%下降至83%。暴露市集和新兴市集的风险调遣收益分位数均边缘下降。GSCI贵金属的风险调遣后收益分位数合手续保合手在100%分位数。 

　　民众财富风险激情目标：好意思股方面，指数层面，本周标普500收于6602.99，位于20日均线下方，隐含波动率趋势高潮；期权的认沽认购层面，鸿沟到11月21日，标普500认沽认购比例为1.03，与11月14日的认沽认购比例1.14比较，出现大幅下降，资金边缘乐不雅进度进步。A股方面，期权合手仓层面，沪深300的12月到期看涨期权的合手仓量，在4300-4850价位大幅加仓，期权市集资金对后市高度乐不雅。隐含波动率层面，比较11/14，本周的沪深300期权的隐含波动率结构出现单边上行，同期全体的隐含波动率水平高于11/14，期权市集资金比较于上周愈加乐不雅。

　　民众经济数据：好意思国经济：好意思国9月新增非农服务东说念主数录得11.9万东说念主，预期5.1万东说念主大幅超预期；9月闲静率录得4.4%，预期4.3%，相似超预期；中国经济：10月投资数据不竭走弱，然则CPI和PPI不竭边缘回暖，复苏信号进一步证明。好意思联储降息预期边缘高潮：鸿沟2025/11/22，12月降息25BP概率71.00%，比较于上周的44.40%大幅高潮；2026年1月降息到3.5%-3.75%及以下的概率为80.00%，比较于上周的65.30%有所高潮。当今看来，年内再降息一次如故不详率事件。下周蹙迫经济目标：好意思国10月的PPI和PCE，9月和10月的零卖同比等。 

　　风险教导：财富价钱短期波动或无法代表恒久趋势；西洋经济深度阑珊或超预期；特朗普在野期间好意思国策略标的出现首要升沉。

连累剪辑：何俊熹 开yun体育网